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股市成交量为什么会下滑?近期成交额缩量原因是量化交易吗?

2021-10-14 09:07 凯发k8官方网财富网

  券商认为:本轮成交萎缩的根源不是量化私募

  2021年以来,A股市场成交金额的变动,总体经历了三个阶段:1~4月份成交金额缓慢下滑,4~9月份成交金额逐步提升,以及9月中旬后成交金额进入快速下滑通道。从具体金额来看,进入7月后,A股两市成交总量持续处于10000亿之上,创下连续49个交易日成交金额超万亿元的记录。

  在7、8月成交活跃的背景下,市场中对巨额成交量的来源进行了热烈讨论,其中最引人注目的猜想是:量化私募策略是否贡献了较大的成交占比?9月中旬以来,A股市场成交量出现了显著下滑,从最高点的超过17000亿元/日,下滑到近期的10000亿元/日以下,市场又开始疑惑背后原因是否仍在于量化私募。

  根据我们的测算,正常情况下,量化私募每日成交约占全市场20%左右。以下是我们按照情景分析估算的步骤与结果:

  1、根据朝阳永续提供的数据,截至2021年二季度末,量化私募基金行业管理资产总规模突破万亿元;

  2、量化私募策略大概分三类:

  高换手率的日内交易策略,换手率通常在100倍以上,由于T+1限制,换手率存在上限,按照250个交易日计算,最高双边换手率为500倍;

  中等换手率的量化选股策略(价量因子等),换手率通常在40~100倍;

  低换手率的量化选股策略(基本面因子),换手率通常在4~20倍;

  3、量化私募不同策略的容量占比估算:

  高换手率策略容量大概占比20% (2000亿),中等换手率策略容量大概占比 50% (5000亿),低换手率策略容量大概占比30% (3000亿)。

  4、不同换手率情景假设下量化私募的成交金额估算值:

  在中性假设下,量化私募每年贡献的成交金额大概在63万亿元,一年按照250个交易日计算,则量化私募每个交易日的成交金额约为2520亿元。在市场成交活跃的时期,A股每日成交总额约在12000亿~18000亿元之间,按照最低的12000亿元计算,量化私募每个交易日的成交金额占比约在21%的量级。

  在极端情形下,假设量化私募策略因受到某种因素影响而全部暂停,其导致的市场成交金额萎缩量应该仅在2000-3000亿之间。这个数值无法解释本轮市场成交萎缩的幅度(日均15000亿元以上--》日均10000亿元以下),因此,成交快速下滑必定另有原因。